服装行业的阵阵寒意还尚未消退，作为国内羽绒服龙头品牌波司登（3998.HK）已感受到春天的暖意，业绩逐渐复苏。6月26日，波司登披露2016年度业绩，截至2017年3月31日，集团持续了中期业绩营收净利双增态势，并决定每股再次派息0.5港仙。

过去几年，服装领域产能过剩、过度扩张、品牌形象模糊、产品差异化不足以及电商冲击等因素，使得行业发展面临诸多阻碍。加上市场竞争激烈，消费者选择繁多，市场经营环境充满挑战。

波司登表示，集团充分意识到行业生态的转变，努力进行转型和积极优化业务。并且通过过去两年在积极优化羽绒服业务，聚焦清理库存和优化零售网络方面的努力，至16/17财年，品牌羽绒服业务收入已重回上升轨道，加上年内非羽绒服业务的整合以及新收购的贡献，使得集团年内总体收入和净利润均有持续上升。

公告显示，截至2017年3月31日，波司登总体收入录得约68.17亿元，同比提升约17.8%，净利润同比上升39.5%至约3.92亿元，毛利率上升1.3个百分点达46.4%。不仅延续了中期业绩，净利和营收双增的上扬态势，也刷新了集团营收、净利润、毛利率等重要业绩指标的增幅记录。

主业羽绒服业务时尚创新成主流    

据接近波司登的人士介绍，年度内，波司登仍将清理库存和优化销售网络作为重要工作，但对二者的侧重已有所不同。过往，波司登库存承压，更多的比重是在清理库存上。如今，库存已得到明显改善，尝试时尚和创新成为波司登经营方面的主流。

公告显示，羽绒服收入仍为波司登的最大收入来源，约为45.79亿元人民币，同比去年提升15.1%。主要提升原因为，财年内积极控制严格生产和产品规划，避免产生不必要的库存，确保库存维持健康水平。并随着库存结构得到改善，集团大力推动品牌创新，逐步增加新产品的开发，并提高时尚新品的比例。开发更多和市场需求匹配度高的商品，使得今年产品适应性增强。从而提高了羽绒服业务的收入，同时也带动了毛利率增长。

据了解，波司登在产品方面做了许多的新尝试和创新，推出更多新产品系列，为市场和消费者带来新鲜感。如与华特迪士尼公司合作，推出波司登迪士尼系列成人和儿童羽绒服产品，于2016年9月10日正式在上海、北京等全国42个主要门店和网上进行首发，取得理想的市场反响。此外，在迪士尼电影《美女与野兽》全球上映之际，波司登又借势推出了迪士尼美女与野兽系列新品，成功为自身品牌注入了更多年轻、活泼和时尚元素。波司登方面表示，未来还将继续与迪士尼合作，并强化相互的合作范围与内容，制造更多的品牌融合效应。

另据公告，集团经过一年多的调研，在市场和消费趋势为主导的营销策略下，进一步对雪中飞的定位和发展方向进行调整，未来将不再以户外为主要发展方向，而将加入更多时尚生活元素。

非羽绒业务占比提升  发力女装业务  

一直以来，波司登积极寻找合适的机会把业务延伸至非羽绒服领域，实行业务多元化，降低对季节性产品的依赖。

从公告看，目前，羽绒服业务、非羽绒业务、贴牌加工已是波司登收入的重要组成。羽绒服业务占本集团收入的67.2%。贴牌加工及非羽绒服业务分别占本集团收入的11.4%及21.4%。值得注意的是，非羽绒服业务占比由去年的14.3%提升至21.4%。而羽绒服业务占比也由去年的68.7%降至67.2%。不难看出，非羽绒业务在波司登总体收入中的占比在逐步提升。

财年内，波司登男装专注提升零售营运和商品效益，完善商品的数据化管理效果凸显，收入同比上升77.2%至人民币约3.30亿元；杰西女装源于经销商需要清理库存而减少新货订单导致收入小幅下跌2.8%，但杰西集中加强了自营店的管理能力，使自营收入上升5.2%至约人民币2.66亿元。而新收购的邦宝女装，表现抢眼为波司登贡献收入2.99亿元人民币。同时，为了更符合集团长远发展策略，集团终止了摩高男装业务，以期优化品牌发展，集中资源于旗下更具潜力的服装品牌。

过去几年，波司登积极通过收购不断扩大女装业务。今年3月，波司登以6.8亿收购欣悦发展有限公司及优诺（天津）辅助有限公司，以完善自身在女装产业链的布局。欣悦主要从事女装采购及分销，持有柯利亚诺和柯罗巴尔品牌。而根据收购协议，卖方向波司登做出的截至2018年3月31日财年，欣悦净利将不低于人民币7千万元的承诺，对于波司登来说也将会带来一定业绩预期。

线上线下高度融合   细分领域多元化拓展  

财年内，波司登继续优化零售网络，关闭低效店铺以提升店铺质量。同时，积极研究和拓展网络销售，成立专门的销售团队对所有品牌的网络销售进行管理，实现线上线下的高度融合，使得网络销售为集团贡献10.77亿元人民币，按年大幅提升达88.2%。

数据显示，去年“双11”，波司登推出了线上线下同款同价活动。即线下体验线上抄底价支付的形式，为消费者减少了快递慢、网速差、下单堵的双十一壁垒。双十一期间，波司登的全网销售额相较2015年再创新高至4.28亿人民币，在女装类目单店销售中居于第三位，最畅销的一款产品当天销售逾4.25万件。

另据公告，波司登把以往授权第三方经营波司登内衣的业务转为自行营运，并将原本只有保暖内衣延伸向多品类的居家生活服装方向发展，把单季经营模式成功转化为四季经营。目前波司登已经开设了15家波司登居家生活馆，并预计未来将增加到50家。

业内人士分析，随着人们消费理念升级，作为高品质生活的象征，居家服饰将越来越成为一种时尚潮流。其增长速度已经成为服装行业最快的，市场发展潜力巨大。在这样的市场前景下，越早洞察机遇就越能占得先机， 波司登在零售网络和渠道资源上具有一定优势，未来这块业务会有怎样的发展也值得市场期待。

近年，波司登在优化内部零售网络和提升现代化管理的同时，积极引进战略投资者伊藤忠株式会社及合作伙伴，以资本为纽带，借助投资者与合作伙伴的优势资源向产业链的细分领域延伸，向多品牌、多品类的多元化发展，以实现向多品牌综合服饰运营商转化。

对于未来发展，波司登方面表示，将更进一步贴近市场和消费者零售模式，继续对主营羽绒服业务进行深耕细作的同时，积极整合女装资源以提高协同效应，继续发掘具有潜力的女装品牌，进一步拓展女装平台。除了现有的校服业务和家居生活服装业务，还将积极研究向童装及生活户外服装等延伸，实现由产品经营到品牌经营的转型。

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